比特币是数字黄金吗？

概括：

在过去的几年里，比特币以其固有的独特属性和剧烈的价格波动引起了学术界和行业研究人员的广泛兴趣。 如今，比特币已经逐渐脱离了其发明人中本聪所设想的“法定货币替代品”的角色，逐渐成为一种资产。 比特币具有去中心化、匿名性、不可篡改性、易分割性、跨境流通等特点。 因此，它被粉丝视为数字黄金。 黄金是一种避险资产。 根据现有研究，避险资产的波动体现出一种不同于风险资产的“对冲效应”特征：在风险资产中，波动率与收益率呈负相关关系。 ，称为“杠杆效应”； 而在黄金等避险资产中，这种关系的方向正好相反，即波动率与收益率呈正相关关系。 现有研究解释，造成这一现象的原因在于：当全球宏观风险加大时，资金将大量涌入避险资产市场比特币替代黄金，在推高其价格的同时，将风险传导至其他市场。资产流向避险资产市场。 因此，其价格波动剧烈，产生“对冲效应”。 不管比特币是不是数字黄金，支持者认为比特币的内在属性与黄金相似，甚至在某些方面优于黄金，因此可以称为数字黄金； 反对者认为，比特币价格波动剧烈，持有比特币不能起到避险作用，反而会增加价格波动的风险，因此不能称为数字黄金。 本文希望在已有研究的基础上，尝试从杠杆效应和“风险效应”的角度回答“比特币是不是数字黄金”的问题。

利用比特币的低频和高频交易数据，本文开展了以下研究工作： 1． 本文基于低频交易数据，采用非对称 GARCH 族模型对比特币的对数收益序列进行建模。 结果表明，这类模型无法捕捉到比特币显着的正负杠杆效应，因此无法支持或反驳“它是黄金”的问题，还需要从高频数据研究中寻找进一步的证据； 2.本文基于高频交易数据，参考已有研究，利用高频数据构建的波动率估计量与对数收益率之间的相关系数来描述杠杆效应。 January 31, 2020) 在估算数据时，比特币的收益率和波动率之间存在一定的负相关关系，但非常轻微，也无法支持或反驳“它是黄金吗？”的问题。 ; 3、考虑到杠杆效应的时变性以及不同时期杠杆效应可能相互抵消的可能性比特币替代黄金，本文对比特币的杠杆效应进行逐年统计和滚动窗口统计。 结果表明，比特币的杠杆效应确实具有明显的时变效应，当价格剧烈波动时，比特币的杠杆效应为正，而当价格持平时，比特币的杠杆效应为反向，两者都是比较明显，但在大多数时间里，比特币的杠杆效应的方向和大小是不明确的。 根据上述研究工作的结果，本文提出一个猜想：当比特币价格剧烈波动时，由于投机交易频繁，比特币的投机属性较强，使其更类似于风险资产，因此杠杆效果是正面的； 当比特币价格稳定时，投机属性被隐藏，其内在的避险资产属性得到体现，使其更类似于避险资产，因此杠杆效应被逆转。

此外，比特币本身的避险属性与黄金的避险能力也存在一定关系。 本文构建了一个模型来检验这些猜想。 因此，本文认为，就其固有属性而言，比特币确实具备被称为数字黄金的潜力； 但就目前而言，投机交易盛行，导致其价格波动剧烈，无法起到避险作用。 因此，比特币目前不能称为数字黄金。 但需要注意的是，比特币仍处于发展初期，投机性高是正常的。 仅仅因为这个原因就否定比特币的内在属性是不合理的。 如果给足够的时间发展，扩大市场容量，逐步稳定价格波动，未来比特币取代黄金的部分功能，成为新时代的数字黄金也不是没有可能。

展开