蔡爷爷丨回顾2020年：A股涨得这么好，为什么不赚大钱？

作者/蔡爷爷 编辑/小石妹

爷爷，都说2020年A股会是牛市，但是好像我身边的朋友从股市赚到钱的并不多。 为什么现在在股市赚钱越来越难了？ 普通投资者应该如何应对当前的行情？

蔡爷爷：从各大指数的表现来看，2020年A股肯定是牛市，去年上证指数上涨13.87%，深证成指上涨38.73%，创业板指数上涨64.96% ，从年初一直涨到年底。 最低点出现在第一节，最高点出现在第四节。 关闭。 这意味着如果你买一只大盘指数基金，不管你去年什么时候买，你都会赚钱。 你说你身边炒股赚钱的朋友不多。 其实是因为去年的上涨行情不是以往的普遍上涨行情，个股分化极为严重。 我做了一个统计。 去年个股涨幅中值不到3%，跑赢上证不到40%，跑赢创业板不到15%，下跌个股比例甚至接近50%，所以我们可以说赚钱并不容易。 当前和未来的A股市场会越来越像美股这样的成熟市场。 典型的表现是指数市场由少数优质股票驱动。 美股涨了10年。 道琼斯、标普、纳斯达克三大指数涨幅均超过200%，但支撑大盘上涨的主要动力是五朵金花FAAMG（Facebook、亚马逊、苹果、微软和谷歌）。 这些公司最新市值超过美股总市值的25%，过去10年的增长率几乎超过10倍，吸引了巨额资金。 其他的大部分个股在过去10年甚至都在下跌，流动性极差，退市无数。 基金抱团在A股也有充分体现。 除去金融公司和中石油，A股市值前10的公司均为业绩白马。 这些公司今年的增长率中位数和平均增长率都超过了120%。

▲数据来源：同花顺的大市值暴动必然会分流大量资金，很多公司自​​然难以上涨，尤其是受中小投资者欢迎的中小市值个股，以及下降幅度很大。 A股市场市值最低的10只个股去年涨幅中位数超过-50%，市值最低的100只个股去年涨幅中位数为-30%。

▲数据来源：同花顺的A股基金与美股一样，都是优质公司聚集在一起，这与A股环境的变化有很大关系。 一是注册制下的供需结构变化，让题材炒作失去了根基； 二是投资者结构由散户向机构、外资等成熟投资者转变，投资风格日趋理性成熟。 在新的环境下，投资者必须在策略上做出足够的改变。 最重要的是放弃投机心态，坚持价值投资，坚持业绩为王，永远站在长期增长确定性更高的好公司一边。 对于没有足够专业能力的投资者来说，选择基金间接投资A股市场也是一个不错的选择。 2020年，股票型、混合型公募基金收益率中位数近40%，百只基金收益率超过100%。 其稳定性和收益率比普通投资者的个人投资可靠得多。

近期，数知科技商誉大爆发，1年商誉减值准备已清零，10年利润已计提。 每年临近业绩披露期，各种金融爆款频频发生，对股价造成极大伤害。 您认为我们如何避免这种风险？ 蔡爷爷：每当年报披露期出现重大财务风险，至少，业绩会大幅下滑，或者面临ST待遇，对股价影响较大； 最坏的情况是可能会被暂停甚至终止上市，所以有财务风险的公司要尽量规避。 商誉减值风险其实比较容易规避。 尽量不要找商誉占净资产20%以上的公司，尤其是半年报、年报季。 数知科技（300038）目前商誉占净资产的比例超过50%，商誉减值风险自然较高。 另外，存货和应收贷款也是比较容易发生资产减值的金融项目，应收账款过多、存货下降风险高的企业可以不考虑。 根据退市规定，可能面临以下退市风险的公司应尽量避免：

比特币自今年3月触及今年低点以来，已经暴涨了5倍多。 与股票市场、房地产市场、黄金等资产相比，您认为比特币的投资价值和风险如何？ 蔡爷爷：比特币不仅今年涨幅高，长期来看，涨幅更惊人。 2009年比特币刚出现的时候，价格不到1美分/枚，现在已经高达3万美元/枚，涨幅超过300万倍，堪称是投资产品20年来最大增幅。 比特币的投资价值主要来自于它的稀缺性，正所谓稀则贵。 比特币总数为2100万枚。 考虑到其中一些可能永远丢失，实际发行量不到1800万，永远无法增加。 与可以无限期发行的纸币相比，比特币的稀缺性在一定程度上使其作为一种货币更有价值。 这个属性类似于核心城市的黄金、茅台、房地产。 比特币的投资风险，一方面是因为它作为一种货币缺乏广泛的官方背书，因此不如黄金、美元等货币资产安全； 另一方面比特币为什么这么贵，它缺乏足够的使用价值，不像茅台酒和核心城市的房地产那样具有消费和投资的双重属性，难以吸引更多人参与其中，价格自然缺乏相应的支持； 此外，与股票不同的是，其背后有公司资产，更多的是靠投资信念来维持价格，因此存在较大的安全隐患。 总而言之，比特币这种新兴的投资产品，就像是一个刚刚兴起的新兴行业比特币为什么这么贵，还存在很大的不确定性。 上行空间或许巨大，但下行归零的风险不容忽视。 收入资产。 从资产配置的角度来看，以风险收益比衡量，追求高收益的高风险偏好者当然可以考虑适当配置比特币。 但在这个阶段，最好将配置比例控制在一个很低的水平。

我现在有2年的投资经验，但感觉理论水平不够，对市场的理解不够深入。 爷爷能推荐几本经典的投资书籍吗？ 蔡爷爷：投资是一门综合性的艺术，涉及经济常识、投资理念、心理修养。 有很多相关的经典书籍需要终身不断学习。 这里推荐几本我觉得不错的书：经济常识类书籍，推荐高善文的《经济运行的逻辑》和周锦涛的《震荡周期论》。 两位作者都是卖方研究机构的大腕，尤其是周锦涛，其对经济和股市周期的预测近年来得到了广泛验证。 这两本书对研究和把握金融投资背后的经济背景有很大帮助。 哲学方面的书籍推荐《巴菲特致股东的信》和橡树资本创始人霍华德马克斯的《投资中最重要的事》和《周期》两本书。 《巴菲特致股东的信》是投资者了解巴菲特价值投资理念最直接的途径。 Howard Marks 的这两本书对投资者了解投资市场和建立周期性思维很有帮助。 心理学书籍，推荐勒庞的《人群：大众心理学研究》，埃德温拉斐尔的《股票操作者回忆录》，投资人庆泽的《明晰之境》。 《The Crowd: A Study of Mass Psychology》是群体心理学研究的开山之作，也是研究股东群体心理行为的重要参考资料。 《股票操盘手回忆录》讲述了华尔街传奇投资人杰西·利弗莫尔的一生，生动地描述了交易者人性中的种种疯狂。 最后是“清明境界”。 作者是哲学出身的投资人。 他对投资哲学的思考对投资者修心应该有一定的启示。