专访OKEX Jay Hao：期权市场的需求从何而来？

（OKEX Jay Hao，受访者供图）

近期，加密期权交易备受投资者追捧。

5 月 8 日，比特币期权合约的未平仓合约首次超过 10 亿美元； 根据 Skew 的数据，到月底，这个数字已经上升到 15 亿美元左右，增幅超过 50%。 其中，Deribit、CME等比特币期权日交易量相继创下新高。

近日，OKEx CEO Jay Hao接受了Odaily星球日报的专访。 他表示，目前期权市场的需求主要来自三个群体，一是矿工的避险需求，二是机构投资者的量化交易需求，三是中小投资者的单纯投资需求。

不过，与期货每日数百亿美元的交易量相比，期权的交易量仍然有限。

“规模小的主要原因在于，期权合约对投资者来说还是一种新产品，他们还没有充分意识到期权合约给他们带来的交易策略的多样性和便利性。” 郝杰解释说，“未来期权市场的发展取决于矿工和中小投资者对期权交易特点和价值的认识，以及机构投资者的数量。”

除了畅所欲言，Jay Hao 还介绍了过去几个月 OKEx 期权的发展情况。

“自2020年1月OKEx期权公司正式上线以来，期权日均交易量增长了385%，日均持仓量增长了263%。”

此外，OKEx今天还上线了以太坊期权，进一步丰富了期权产品的种类。 而且，为了避免用户之间的风险分担，OKEx平台官方捐赠了1000个ETH，注入ETHUSD期权合约的风险准备金。

郝杰补充说，目前期权业务的重点将继续放在现有期权产品的优化和市场的完善上。 未来还将不断延长行权时间，推出更多种类的期权产品。

以下为采访实录：

1. 成绩：日均交易量实现385%的增长

Odaily星球日报：去年12月12日，OKEx上线期权模拟交易； 今年1月9日，期权实盘交易正式在网页端和API同步上线。 首先想请您介绍一下过去4个月OKEx期权的发展情况？ 期权交易量增长的速度有多快？

郝杰：自2020年1月OKEx期权正式上线以来，期权日均交易量增长385%，日均持仓量增长263%。 从目前的数据来看，在3月中旬和5月中旬数字货币市场暴跌之际，数字资产期权的成交量和持仓量快速上升，目前成交量最高纪录出现在312暴跌。 根据Skew数据，3月11日至3月14日，日均期权交易量为1400万美元，单日最高交易量为2000万美元。

此外，自上线以来，我们在提升用户体验方面做了大量工作，包括推出帮助中小投资者选股的工具“期权简选”、计算收益的工具“期权计算器”、突破-连点保证金、T字报价界面多次优化迭代。 随着这些功能的上线，我们看到用户交易期权的意愿更加强烈比特币期权交割时间几点，他们也给我们反馈说产品的交易过程更加顺畅，这让我们感到欣慰。

Odaily星球日报：能否介绍一下OKEx期权的用户画像？ 主要是散户还是机构用户，单个用户的平均交易量是多少？

郝杰：目前平台上有中小投资者和机构用户。 实际上很难简单地描述用户画像，因为期权的交易策略很多，不同市场情况下用户的策略可能有很大差异。 但是，我们可以明显感觉到，自该选项上线后的这几个月，用户对该产品的热情在逐渐提升。

Odaily星球日报：您刚才提到312暴跌，OKEx期权成交量不降反升。 为什么会出现这种现象？

郝杰：后来我们分析，增长可能主要有几个原因：

首先，瀑布式下跌凸显了期权的避险功能。 众所周知，您可以通过购买期权来确保现货或交割永续合约头寸。 比如在3.12之前买入看跌期权，当BTC价格下跌时，期权头寸的盈利可以弥补现货和交割永续合约头寸的损失，避免头寸价值缩水。 尤其是在瀑布式单边行情中，这一特征更为明显。

其次，BTC的快速下跌让单边看空的用户获得了非常丰厚的利润。 从市场表现来看，当市场大幅下跌时，部分用户通过做多看跌期权获得了数十倍甚至上百倍的持仓利润。

最后，同期市场波动率也发生了较大的变化，对于做波动率交易的用户来说也是一个非常好的交易机会。

另外，当时市场上很少有用户在行情波动时被迫减仓。 经过这次行情，大家开始更加关注期权交易本身的风险管理。

Odaily星球日报：很多人做期权，都有一个最深的感受：临近行权日，由于深度不够，无法提前平仓。 请问，OKEx是如何管理和控制期权深度的，有多少期权做市商？ 对于期权做市商，在OKEx上有哪些“强制性要求”？

郝杰：大家一直在关注深度的问题。

首先，在产品机制设计上，我们致力于引导用户为市场提供更好的流动性，比如为做市商（挂单）提供更优惠的费率等，平台希望引导用户提供更多的流动性通过机制规则进入市场。 流动性大。

其次，根据需要，我们也为不同的项目匹配不同的做市商。 目前，我们还引入了全球顶级做市商。 这些做市商拥有丰富的交易和做市经验，雄厚的资金实力，能够为平台提供丰富的报价。

最后要说明的是，期权和交割永续产品的深度差异本质上是由于期权产品的特性造成的。 与交割永续产品相比，期权价格受多种因素影响。 无论是标的价格还是波动率，一个微小的变化都可能引起期权市场价格的大幅波动。 作为市场流动性提供者（主要做做市商），他们会根据可能的价格变动幅度进行报价。

关于“期权临近行权日，深度不足以提前平仓”的问题，我们以极值虚值期权的买方深度为例进行说明。 随着行权日的临近，期权的价格逐渐接近其内在价值。 对于一个极值虚值的期权，它的内在价值为0，期权的价格会非常接近于0，这时候没有人愿意花钱去买一个很低的期权价值。 那么我们在操作上的建议是，想要提前平仓的用户可以在价格比较好的时候抓住机会平仓，而不是等到到期日临近。

Odaily星球日报：OKEx的期货合约都有风险准备金（目前超过1亿美元）来防止持仓扩散。 期权交易是否具有相同的设置？ 风险准备金从何而来，目前有多大？ 如果再次出现类似312暴跌的情况，风险准备金能否应对？

郝杰：风险准备金的运作原理是提前储备积累一定的资金，注入准备金池，以弥补个人用户爆仓时造成的损失。

这个机制有两个关键点。 一是风险储备池是否够厚。 对此，我们在上线之初正式捐赠了 150 BTC 作为资金池。 平台将收取部分减仓违约金，并注入准备金。 二是风险准备金消耗率。 平台的风控标准非常严格。 上线数月以来，仅在市场波动下出现少量强行减持、强行平仓。

与平台储备池相比，3.12 的极端大行情消耗了极小一部分储备。 因为我们有稳健的风控体系和比较厚实的风险储备池，我们的平台在抵御各种风险方面很有信心。

二、产品设计及难点

Odaily星球日报：目前市场上存在一些“非传统期权”，行权时间短至几分钟或一天。 相比之下，OKEx的期权可能更符合传统的期权设计。 当初为什么要这样设计？

郝杰：首先，与美式期权相比，欧式期权的价格较低，方便客户降低交易成本； 同时，用户在构建投资组合时，不会受到美式提前行权的影响，保证了期权组合的稳定性； 其次，对于市场上出现的二元期权或敲出、敲入期权，要么风险过高，要么交易难度大； 最后，非传统期权的适用范围有一定的局限性。 特别是对于专业交易者而言，传统期权更容易与其他产品建立组合策略。 产品研发之初，OKEx征求了众多用户的意见，最终决定采用标准的欧式期权设计。

Odaily星球日报：OKEx期权、股指期权、商品期权有什么区别？

郝杰：OKEx期权与传统期权的区别主要有以下几点：

（1）在资产标的方面，数字资产期权的标的是某种数字资产的价格指数，比如BTCUSD现货价格指数； 股指期权是具体的股票价格指数，商品期权是商品价格。

（2）在定价单位方面，OKEx期权目前以BTC计价，以BTC结算； 而股指期权和商品期权则以法币计价，以法币结算。

（3）在交割方式上，OKEx期权和股指期权均采用现金交割方式，实物期权多采用实物交割方式。

Odaily星球日报：该选项上线后，遇到了哪些困难，又是如何克服的？ 能否请您详细说说您印象最深的一点？

郝杰：得益于我们强大的技术实力比特币期权交割时间几点，该选项上线后没有出现大的问题。 令人印象深刻的是，在选件产品刚刚上线测试时，为了防止出现意外，选件部门的同事24小时都在后台守候。 正是大家的付出，才保证了我们的产品技术始终走在行业的前沿。

Odaily星球日报：相比期货交易，期权的门槛更高，用户教育的成本可能更大。 能否详细介绍一下OKEx在用户教育方面是如何做的？

郝杰：我们主要做了几个准备：

首先，我们为用户提供OKEx的期权合约文档，详细介绍了期权产品的规则和制度，为用户提供全面的信息；

其次，对于新手用户，我们提供了一些入门级的工具，比如选择期权的工具---“期权简选”，用户可以根据工具中的提示进行选择，可以辅助用户进行期权交易决策;

第三，我们在平台安排了多期期权直播课程，通过互动形式帮助用户更系统、更直观地了解期权交易；

最后，OKEx学院还开设了期权新手教程专栏，为用户提供期权基础知识、交易方法等知识。

3. 未来：扩展期权类型

Odaily星球日报：与Deribit期权交易所相比，OKEx目前的期权交易量还有很大差距。 未来我们将如何发展？

郝杰：主要是OKEx期权产品的上线时间比较短，目前还处于产品升级迭代阶段。 比如我们还没有推出投资组合保证金功能，机构客户非常关注。 目前，我们的期权产品部正在加速相关功能的开发，OKEx将在期权业务上投入更多的资源。 OKEx拥有行业领先的技术和资金实力，未来将为用户提供更好的产品和体验。 请耐心等待。

Odaily星球日报：目前OKEx只有BTC期权。 其他货币期权的发展计划是什么？ 您计划推出哪些货币选项，预计推出时间是什么时候？ 未来会考虑结合矿业开发新的期权产品吗？

郝杰：我们会在近期安排上线ETH、EOS期权等市场认可的产品。 从目前来看，矿业的期权套期保值业务将是一个潜力巨大的市场，我们已经在考虑相关的方案。

Odaily星球日报：目前期权是欧式期权，以后会增加美式期权吗？ 预计什么时候上线？

郝杰：目前没有开发美式期权的计划。 前面提到，在期权产品开发之初，我们征求了很多客户的意见，最终选择了标准欧式期权的设计方案。 从实用角度看，美式期权的溢价过高，不利于部分客户群体的避险。 当前期权业务的重心将继续放在现有期权产品的优化和市场的完善上。

Odaily星球日报：目前行权有四种选择：本周、下周、季度、二季度。 未来有什么计划？

郝杰：根据传统金融的经验，期权到期日的分布可以更加多元化。 那么，只要市场有需求，我们就会考虑在现有的四个到期日的基础上，增加日期期权、月份期权等。

Odaily星球日报：OKEx期权交易的交易收益，未来会不会被纳入OKB的销毁计划？

郝杰：目前OKEx的期权业务还处于起步阶段，可能会考虑在合适的时候纳入OKB的销毁计划。 OKB是OKEx生态的重要组成部分。 未来，我们将继续围绕OKB推进生态建设，不仅让OKB在OKEx平台上以越来越多的形式惠及用户，也让OKB对外越来越受欢迎。 众多应用场景的落地，让OKB拥有更多的价值支撑。

四：期权市场潜力巨大

Odaily星球日报：OKEx作为合约市场的龙头企业，为何在拓展新的衍生品业务时首先选择期权作为突破口？

郝杰：主要基于两方面的考虑：第一，OKEx在交割合约业务方面积累了一定的技术经验，有利于期权合约业务的发展； 二是投资者在加密数字货币市场交易呈现多元化。 精细化趋势催生了对期权合约的巨大需求。

以近期行情为例，比特币价格一直在8500美元至10000美元之间剧烈波动。 显然，我们很难简单地通过交割合约做多或做空。 但是，利用期权，我们可以构造一个蝶式价差期权，不管行情走向如何，只考虑价格的波动，只要价格还在8500-10000之间波动，我们就可以获利。

另一个例子是对冲领域。 目前矿工多采用交割合约进行套期保值，但如果采用期权进行套期保值，则可以针对不同的市场情况构建不同的期权套期保值组合，在控制风险的同时获得一定的收益。 收入。 正是基于期权合约的技术积累和市场潜力这两个因素，我们首先选择开发期权。

Odaily星球日报：期权业务在OKEx整体战略规划中的定位是什么？

郝杰：期权业务是OKEx打造全球最大加密衍生品平台战略的重要组成部分，也是OKEx产品业务创新战略的重要一步。

在传统金融市场中，期权的市场规模与期货相当，发展潜力巨大； 推动数字资产期权的发展，有助于进一步增加加密资产市场的深度和广度，有效规避数字资产下跌风险，降低投资者风险。 投资成本和风险，促进加密资产市场投资优化，缓解现货资产存量不足的问题； 此外，基于期权产品的非线性结构，可以开发出各种创新产品，以满足市场不断涌现的新需求和新机遇，也给整个行业未来带来非常大的想象空间。 因此，从长远来看，构建数字资产期权市场对OKEx和行业未来的发展都是有利的。

Odaily星球日报：与交割合约市场相比，目前的期权市场在交易规模和用户量上还是比较小的。 您如何看待期权市场的未来发展？

郝杰：期权市场的需求来自三个群体，一是矿工的对冲需求，二是机构投资者的量化交易需求，三是中小投资者的简单投资需求。

目前期权市场规模较小的主要原因在于，期权合约对于投资者来说还是一种新产品，投资者还没有充分意识到期权合约带来的交易策略的多样性和便利性。

以中小投资者为例，很多中小投资者喜欢通过买入多头交割/永续合约来追求未来更高的回报，但往往因为杠杆或保证金比例控制不佳而平仓。 没有“爆款”的风险，只需要支付少量的期权费。

期权市场的未来发展取决于矿工和中小投资者对期权交易特点和价值的认知程度，以及机构投资者的数量。 对于前者，我们将进一步加强对矿工和中小投资者的用户教育； 对于后者，我们将加快提升组合保证金，进一步提升OKEx的产品体验，引领整个行业的进步，吸引更多机构用户参与期权市场。

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